美联储降息利好金价吗？

韩 昱

9月7日，美联中国人民银行（以下简称“央行”）公布最新的储降官方储备资产情况，数据显示，息利8月末，好金央行黄金储备为7402万盎司，美联较上月末增加6万盎司，储降为连续第10个月增持。息利

此外，好金美联储将在9月16日至9月17日召开联邦公开市场委员会（FOMC）会议，美联大概率将重启已暂停了一年的储降降息。事实上，息利自8月末市场对美联储降息的好金预期逐步走强以来，国际金价也有所上涨。美联伦敦金现货价格在8月26日至9月3日连续7个交易日收涨，储降突破了3500美元/盎司关键点位，息利不断创出历史新高。

那么，9月份美联储大概率的降息操作，将会如何影响金价？

首先，通常情况下，美联储降息利好金价。一方面，黄金属于无息资产，本身不产生利息，投资者只能通过价格波动获得回报。美联储降息带来的利率下行将直接降低持有无息资产的隐性成本，提高黄金估值。另一方面，黄金主要以美元定价，在美联储降息周期中，美元预计走弱，这会直接降低非美货币投资者的购金成本，继而刺激全球需求，推动金价上涨。

其次，从本次美联储降息的具体场景看，黄金的“避险+抗通胀”双重属性预计被强化，将对金价起到提振作用。

在今年7月份美联储货币政策会议后，美国就业市场数据开始快速走弱，美联储主席鲍威尔和多位官员均开始转向释放“鸽派”信号，为9月份美联储降息铺垫。可以看出，美联储此次降息绝非“预防式”降息，其驱动力是美国快速“降温”的就业市场。9月5日出炉的最新非农就业数据显示，8月份美国非农就业人数仅增加2.2万人，大幅低于预期（增加7.5万人），8月份失业率升至4.3%。就业市场数据的明显恶化以及随之而来的美国经济下行压力，都激发了黄金的避险属性。

同时，近期美联储独立性受到挑战，美元信用也受到质疑，叠加美国财政赤字高企，“大而美”税收与支出法案的赤字扩张更令人担忧美国公共债务规模不断膨胀的可持续性，黄金的“避险+抗通胀”属性预计被持续强化，整体看将对金价起到提振作用。

最后，美联储降息并非必然导致金价上涨，要警惕市场“买预期、卖事实”。

比如，近期随着美联储降息预期不断增强，金价已经“抢跑”上涨。如果市场已经充分定价降息，则届时美联储降息落地反而可能带来价格的短期回调。同时，如果美联储降息幅度不及市场预期，或者降息次数不及市场预期，也会为后续黄金价格带来压力。